近期，A股市场继续调整，此前领跑的成长板块开始明显承压，前期积累的涨幅逐步回吐，资金的风险偏好随之收缩，市场重新回到对“确定性”的寻找之中。在这样的背景下，一类长期被忽视的资产重新进入视野——以银行、煤炭、公用事业为底仓的红利主题基金，净值正集体逼近、甚至刷新历史高点。无独有偶，平安港股通红利精选、平安港股通红利优选、摩根红利优选、兴全红利等产品最新净值都在逼近历史最高净值。虽然同为分红，但来源不同，属性也不同，投资的结果可能也不同。除了现金流和股东回报重要性持续提升、稳定高股息资产的长期配置价值持续抬升等原因外，红利策略自带防御属性与较好的回撤控制能力。泓德红利优选10月13日净值距历史峰值仅0.06元。港股通红利、国有企业红利、中证红利等多个细分赛道同步走强：鹏华恒生港股通红利指数、博时恒生港股通红利ETF、广发中证红利ETF、易方达中证红利ETF等多只产品净值逼近上半年高点，融通中证诚通央企红利ETF、华泰柏瑞中证中央企业红利ETF年内收益率分别达10.93%与8.58%。数据显示，从持仓结构看，截至2026年上半年末，险企重仓流通股仍主要分布于制造、金融及公用事业等行业；从持仓特征看，重仓股整体股息率中枢有所抬升，股息率中位数由2026年一季度末的1.19%升至1.53%，股息率不低于5%的标的占比亦由7.8%升至15.0%。红利基金净值集体逼近历史新高。这个策略的代价是明确的：它依赖一些强假设，且持续违反人性。其基金经理丁琳在二季报中提醒，经过二季度的回调，红利板块股价重回相对低位，估值风险充分释放，股息率已具有一定吸引力，安全边际显著。叠加国内政策持续鼓励上市公司加大分红力度与提升股东回报，红利资产的吸引力具备长期支撑。不过，有华东基金公司人士提醒，经过前一阶段的估值修复，部分港股红利资产的估值已回到历史相对高位、公司分红行为趋于分化，未来回报的驱动力可能需要从估值修复逐步转向盈利与分红的持续增长，同时还应留意汇率波动与海外流动性变化的影响。但长期坚持下来，收获大概不会太差。在过去的一个月里，该产品回报为11.55%。”。以平安港股通红利精选为例，这只重仓中国银行、建设银行、中国移动、工商银行、中国海油等红利股的产品，在下半年风格剧烈调整以来，净值便逐步回升，近三个月收益达12.15%。东方证券研报称，险企在低利率环境下对高股息资产的配置力度持续加大。三大因素推动红利基金走强。当所有人都涌向同一个方向时，出口往往会变得拥挤。国泰上证国有企业红利ETF与银河上证国有企业红利ETF在8月31日双双刷新历史纪录后短暂回落，近期再度冲高，距前高仅0.03元，年内收益分别达13.99%与13.88%。从投资的角度看，红利资产还细分为周期型红利、稳定型红利、消费型红利。投资者需要注意的是，如果未来市场风格再度从防御转向进攻时，红利板块可能阶段性跑输。“当某一风格拥挤到极致，均衡策略便不再是平庸的妥协，而是必要的生存技能。”兴全红利基金经理张晓峰在季报中提到，围绕价值中枢做均衡配置，是在一个被管制的波动区间内获取合理回报的最优解。申银万国证券认为，红利资产长期配置逻辑未变，但短期行情或已转向基本面驱动的结构精选，后续相对表现可能更多取决于盈利修复与分红兑现情况。截至6月末，该产品重仓了中远海控、中国神华、中国海洋石油、工商银行、中国石油、中信银行等个股。在诺德基金顾钰看来，红利资产的中长期配置价值或持续凸显。从特点上看，周期型红利兼具高股息的防御属性与高弹性的进攻属性，代表板块包括煤炭、石油、有色金属、钢铁等；稳定型红利的特征则是经营现金流可预期性较强，分红政策相对连续稳定，是红利组合的“压舱石”，代表板块包括银行、公用事业、交通运输等；消费型红利则包括很多消费龙头，具备品牌与渠道壁垒，拥有较充裕的现金流为持续分红提供支撑，代表板块包括食品饮料、家电、纺织服装、汽车、轻工等。高股息有时候可能来自股价下跌，而非分红增加，需要区分“真红利”与“伪红利”。单看红利主题的指数类产品，10月12日，建信沪深300红利ETF单位净值创下成立7年以来的新高，报1.6854元，年内回报5.84%。港股高股息品种整体股息率更高、估值更低，AH之间的价差也存在修复空间，对追求现金回报的资金具备吸引力。他们认为，红利内部配置上应沿“确定性主线—盈利弹性—标的精选”三层展开，构建三大红利组合：核心高股息A股组合（连续多年稳定分红且股息率较高、兼顾行业分散）、红利成长组合（周期行业中景气修复的阶段性高股息标的）、核心高股息港股组合（优先AH溢价较高的H股，利用折价获取更高股息率与安全边际）。近三个月以来，该产品回报为9.23%。另外，短期资金拥挤度上升后，交易结构可能出现变化。同时，股息率不等于回报率。同时，国内长端收益率持续走低，在低利率与“资产荒”的宏观环境下，香港市场的高股息资产对南向资金仍然有吸引力。这轮红利行情的力度，数据最为直观。不过，对于投资者来说，对待红利型资产也需要区别对待。主动权益产品亦不遑多让。从市场来看，港股红利资产也颇受关注。在业内人士看来，支撑红利基金走强的因素主要有三个：一是利率环境抬升了红利的相对吸引力，二是长线资金的配置需求在持续释放，三是分红的制度基础在不断夯实。“在复杂的市场环境中，相比盈利远期兑现的资产，红利资产依托当期可兑现现金流，更有机会获取相对确定的收益，提升组合持有体验。红利资产也需要区别对待。二季度末的持仓数据显示，该产品重仓的行业集中在银行、煤炭等板块，如潞安环能、淮北矿业、江苏银行、陕西煤业、重庆银行等。在7月以来净值稳步回升的，还有兴全红利。